Depot absichern mit Put-Optionen: Der Leitfaden für Privatanleger

Wer sein Depot absichern mit Put-Optionen möchte, kauft Verkaufsoptionen auf Wertpapiere oder Indizes, die bereits im Bestand liegen. Diese Papiere gewinnen an Wert, sobald der Kurs des Basiswerts fällt.

Der Effekt ähnelt einer Versicherungsprämie: Für einen festen Betrag begrenzt der Anleger sein Abwärtsrisiko, während das Aufwärtspotenzial der gekauften Titel erhalten bleibt. Genau darin liegt der Reiz, wenn man das eigene Depot absichern mit Put-Optionen will, ohne die Chance auf steigende Kurse zu verlieren.

Was Hedging bedeutet

Hedging beschreibt die gezielte Absicherung bestehender Positionen gegen fallende Kurse. Statt bei erwarteten Rückgängen alles zu verkaufen und Renditechancen zu verpassen, bleibt der Anleger investiert und erwirbt einen Schutz.

Der große Vorteil: Steigt der Markt weiter, profitiert das Portfolio, denn die gehaltenen Positionen bleiben unangetastet. Gerade in unsicheren Phasen am Aktienmarkt ist das ein Argument, das für aktive Absicherung spricht.

Hedging Strategien reichen von einfachen Stop-Loss-Regeln bis zu komplexen Kombinationen aus mehreren Verkaufsoptionen. Verkaufsoptionen gehören zu den präzisesten Absicherungsinstrumenten, weil sie ein klar definiertes Risiko und eine feste Laufzeit besitzen. Unter den gängigen Absicherungsinstrumenten bieten sie zudem eine gut kalkulierbare Kostenseite.

Wie eine Put-Option funktioniert

Eine Put-Option gibt dem Inhaber das Recht, einen Basiswert zu einem festgelegten Basispreis zu verkaufen. Fällt der Kurs unter diesen Strike, erhält der Inhaber am Laufzeitende die Differenz zwischen Basispreis und dem niedrigeren Kurs des Basiswerts. Notiert der Basiswert über dem Strike, verfällt das Recht wertlos.

Für die Auswahl der richtigen Verkaufsoptionen ist der Basispreis entscheidend. Drei Varianten sind üblich:

• Am Geld (ATM): Der Strike liegt auf Höhe des aktuellen Kurses und bietet die umfassendste Absicherung.
• Aus dem Geld (OTM): Der Strike liegt unter dem Kurs, ist günstiger, lässt aber den Bereich bis zum Basispreis ungeschützt.
• Im Geld (ITM): Der Strike liegt über dem Kurs, ist teurer und wirkt wie eine Überversicherung.

Hinweis: Der gewählte Strike bestimmt sowohl den Preis als auch die Reichweite des Schutzes, also lohnt sich hier ein genauer Blick vor jeder Entscheidung.

Der Protective Put als Grundstrategie

Die bekannteste Strategie zur Absicherung heißt Protective Put. Der Anleger hält eine Aktienposition und kauft parallel eine Verkaufsoption auf denselben Basiswert.

Das Abwärtsrisiko wird begrenzt, das Aufwärtspotenzial bleibt bestehen. Diese Kombination eignet sich, wenn ein Anleger von einem Wert überzeugt ist, aber kurzfristige Korrekturen fürchtet.

Beispiel: eine Put-Option kaufen

Ein konkretes Rechenbeispiel macht die Wirkung greifbar. Angenommen, ein Anleger hält 100 Anteilsscheine zu je 100 Euro, der Depotwert beträgt also 10.000 Euro. Wer nun eine Put-Option kaufen will, geht folgende Rechnung durch:

• Put-Optionsschein: Strike 100 Euro, Bezugsverhältnis 0,1, damit sind 1.000 Kontrakte nötig.
• Preis je Stück: 0,20 Euro, die Absicherungskosten liegen bei 200 Euro, das sind 2 Prozent des Depotwertes.
• Fällt die Aktie auf 90 Euro: Der Verlust auf die Papiere beträgt 1.000 Euro, der Gewinn der Verkaufsoptionen ebenfalls 1.000 Euro, der Nettoverlust bleibt bei 200 Euro.

Steigt der Kurs dagegen auf 120 Euro, verfällt die Verkaufsoption wertlos. Der Anleger verliert die 200 Euro Prämie, partizipiert aber am Kursanstieg von 2.000 Euro.

Ein wertlos verfallenes Recht ist im Portfoliokontext sogar erwünscht, weil die Anteile gestiegen sind. Wer eine Put-Option kaufen möchte, sollte diesen Fall von Anfang an als den positiven Ausgang verbuchen.

Warum Optionsscheine sich zur Absicherung eignen

Für die Absicherung greifen viele Privatanleger zu klassischen Optionsscheinen statt zu Knock-Out-Produkten. Der Grund liegt in der Struktur: Ein Optionsschein kennt keinen vorzeitigen Knock-Out.

Selbst wenn der Kurs zwischenzeitlich stark schwankt, bleibt der Schutz bis zur Fälligkeit bestehen. Ein Knock-Out-Produkt kann dagegen bereits vor Fälligkeit einen Totalverlust auslösen, sobald die Schwelle berührt wird. Anbieter wie BNP Paribas führen Put-Papiere auf zahlreiche Aktien und Aktienindizes.

Beim Erwerb solcher Wertpapiere zählt neben dem Basispreis auch das Bezugsverhältnis, das angibt, wie viele Scheine für die Absicherung eines einzelnen Titels nötig sind.

Absicherung einer einzelnen Aktienposition

Für eine einzelne Aktienposition lässt sich die Absicherung sauber berechnen. Die Stückzahl der benötigten Verkaufsoptionen ergibt sich aus der Anzahl der gehaltenen Titel geteilt durch das Bezugsverhältnis. Bei einem Bezugsverhältnis von 0,1 und 100 Anteilsscheinen sind also 1.000 Put-Optionsscheine erforderlich.

Der Reiz dieser Methode: Der Schutz greift exakt für das Papier, das im Depot liegt. Es gibt kein Basisrisiko, weil Basiswert und abgesicherter Titel identisch sind.

Der Nachteil zeigt sich bei vielen einzelnen Positionen, denn jeder separate Erwerb verursacht Gebühren und Aufwand. Zu den Faktoren, die hier ins Gewicht fallen, gehören Ordergebühren, Spreads und der Zeitaufwand für die Überwachung.

Depot absichern mit Put-Optionen für ein ganzes Portfolio

Kein einzelner Kontrakt ist exakt auf ein individuelles Portfolio zugeschnitten. Wer sein Portfolio absichern will, nutzt daher meist Index-Verkaufsoptionen auf breite Aktienindizes.

Für deutsche Standardwerte bietet sich der DAX an, für US-Titel der S&P 500, für europäische Papiere der Euro STOXX 50. Wer sein Portfolio absichern möchte und global gestreut ist, kombiniert diese Indizes je nach Gewichtung.

Die Stückzahl richtet sich nach dem Gesamtwert des Aktienportfolios und dem Indexstand. Bei Euro-Indizes entspricht ein Indexpunkt in der Regel einem Euro.

Streut ein Anleger über mehrere Regionen, wählt er den Index mit der größten Abdeckung oder kombiniert Absicherungen auf mehrere Aktienindizes. Historisch haben breite Indizes wie der S&P 500 in schweren Krisen zeitweise mehr als die Hälfte ihres Wertes verloren, etwa 2008, was das Bedürfnis nach Schutz erklärt.

Das Beta berücksichtigen

Ein Portfolio schwankt selten exakt wie der Index. Das Beta misst diese Abweichung. Ein Depot mit einem Beta von 1,1 bewegt sich stärker als der Markt und benötigt entsprechend mehr Schutzkontrakte als ein Portfolio mit Beta 1,0.

Für ein 200.000-US-Dollar-Portfolio mit Beta 1,1 werden je nach Strike vier bis fünf Index-Kontrakte angesetzt.

Cash-Settlement bei Index-Optionen

DAX- und SPX-Kontrakte werden bar abgerechnet. Es findet keine physische Lieferung des Basiswerts statt, stattdessen wird der Gewinn dem Konto in Cash gutgeschrieben. Das vereinfacht den Handel für Privatanleger deutlich.

Langfristige oder kurzfristige Absicherung

Die Laufzeit bestimmt Kosten und Wirkung. Kurze Laufzeiten sind pro Zeiteinheit teuer, weil der Zeitwertverfall (negatives Theta) beschleunigt zuschlägt.

Lange Laufzeiten kosten in Summe mehr, verteilen den Wertverlust aber gleichmäßiger. Wer regelmäßig absichert, variiert Laufzeiten und Strikes und baut so ein diversifiziertes Absicherungsportfolio auf.

Eine bewährte Regel: Ein festes monatliches Budget von etwa 0,3 Prozent des Depotwertes einplanen und konsequent durchhalten. Bei einem Depot von 50.000 US-Dollar entspricht das rund 150 US-Dollar pro Monat.

Kosten der Absicherung realistisch einschätzen

Absicherung hat wie jede Versicherung ihren Preis. Typische jährliche Hedging-Kosten liegen bei ein bis drei Prozent des abgesicherten Portfoliowertes. Zwei Kennzahlen prägen diese Kosten:

• Theta: Verkaufsoptionen verlieren täglich an Zeitwert. Bleibt die erwartete Korrektur aus, verfällt die gesamte Prämie, im Extremfall ein Totalverlust des eingesetzten Betrags.
• Vega: Bei einem Crash steigt die implizite Volatilität massiv. Während des Corona-Crashs 2020 legte die Vega-Komponente um über 500 Prozent zu, was den Wert von Long Puts überproportional erhöht.

Die Optionsprämie sollte mental als abgeschriebene Versicherungsprämie verbucht werden. Wer diese Optionsprämie von Beginn an als Kostenposten akzeptiert, hält seine Strategie auch dann durch, wenn ein Schein wertlos verfällt.

Gängige Hedging Strategien im Vergleich

Neben dem klassischen Long Put gibt es günstigere Varianten, die den Kapitaleinsatz senken. Wer den Kapitaleinsatz gering halten will, findet hier passende Ansätze:

• Bear Put Spread: Kauf eines Puts am Geld plus Verkauf eines Puts aus dem Geld. Günstiger, aber der Schutz nach unten ist begrenzt.
• Collar: Kauf eines OTM-Puts, finanziert durch den Verkauf eines OTM-Calls. Nahezu kostenneutral, deckelt aber die Gewinne.
• VIX-Hedging: Erwerb von Call-Optionen auf den Volatilitätsindex als breite Absicherung gegen Marktcrashs.
• Regelmäßiger OTM-Put-Kauf: Monatlicher Erwerb weit aus dem Geld liegender Verkaufsrechte als günstige Crash-Versicherung, die erst bei starken Einbrüchen greift.

Der Short Put als Gegenstück

Ein Short Put dient nicht der Absicherung, sondern dem Einnehmen von Prämie. Als Cash-Secured Put hinterlegt der Anleger genug Kapital, um die Anteile beim Ausüben abnehmen zu können.

Ein Cash-Secured Put ist also eher eine Einstiegsstrategie als ein Schutz. Wer absichern will, setzt dagegen auf Long Puts.

Put-Optionen und Optionsscheine: der Unterschied

Verkaufsoptionen im engeren Sinn werden an Terminbörsen wie der Eurex gehandelt und unterliegen standardisierten Kontrakten. Put-Optionsscheine sind dagegen von Emittenten wie BNP Paribas begebene Wertpapiere mit eigener ISIN.

Beide Produkte bilden die gleiche wirtschaftliche Idee ab, unterscheiden sich aber in Handelbarkeit, Mindestgröße und Kostenstruktur. Für kleinere Aktiendepots sind Optionsscheine oft die praktischere Alternative. Diese Alternative senkt vor allem die Mindestgröße und macht den Einstieg für kleinere Aktiendepots überhaupt erst sinnvoll.

Depot-Absicherung Das comdirect Depot Mit dem comdirect Depot lassen sich Put-Optionsscheine bequem über den Wertpapierhandel ordern, was die praktische Umsetzung erleichtert. Auch bei einem Wechsel auf die Depot-Absicherung Das comdirect Depot Mit dem comdirect Depot bleibt die Systematik dieselbe: Basiswert wählen, Stückzahl berechnen, Schutz kaufen.

Häufige Fehler bei der Absicherung

Bei der Absicherung eines Depots schleichen sich typische Fehler ein, die viel Kapital kosten:

1. Timing-Falle: Wer zu spät absichert, zahlt wegen gestiegener Volatilität deutlich höhere Prämien.
2. Wirkungslosigkeit bei kleinen Korrekturen: OTM-Verkaufsrechte zeigen bei Rückgängen von nur fünf bis zehn Prozent kaum Wirkung.
3. Basisrisiko: Index-Kontrakte decken nie exakt das individuelle Depot ab, ein Tracking Error bleibt.
4. Margin-Risiko: In volatilen Phasen erhöhen Broker die Margin-Anforderungen für offene Positionen.

Hinweis: Fallende Aktienkurse treffen oft mehrere Werte gleichzeitig, deshalb wirkt eine Index-Absicherung in echten Krisen breiter als der Schutz einzelner Titel.

Depot absichern mit Put-Optionsscheinen: die Vorgehensweise

Vor jeder Anlageentscheidung lohnt sich ein strukturiertes Vorgehen. Drei Kernfragen klären die Basis:

• Wie viel Budget steht für Hedging Strategien zur Verfügung?
• Über welchen Zeitraum soll die Absicherung laufen?
• Gegen welches Szenario, gegen leichte Korrekturen oder einen Crash, wird abgesichert?

Danach folgt die Auswahl des passenden Basiswerts, die Berechnung der Stückzahl und der Erwerb der Papiere. Eine saubere Anlageentscheidung berücksichtigt dabei auch, wie stark einzelne Werte im Depot gewichtet sind.

Ein Praxistipp aus der Erfahrung mit Aktienportfolios: nur die riskantesten fünf bis 15 Prozent des Kapitals absichern und das Trading-Depot nicht zu stark auf eine Branche konzentrieren. Dieser Beitrag zeigt, dass gezielter Schutz meist günstiger ist als eine Vollkaskodeckung des gesamten Depots.

Im Demokonto sicher üben

Bevor echtes Kapital fließt, empfiehlt sich das Üben im Demokonto. Dort lassen sich Berechnung, Bezugsverhältnis und die Reaktion der Kurse auf Kursschwankungen risikofrei nachvollziehen.

Wer die Wirkung von Kursschwankungen einmal im Testmodus beobachtet hat, macht den ersten echten Erwerb zur Routine statt zum Experiment. Auch dieser Beitrag ersetzt keine individuelle Beratung, sondern liefert die Grundlagen für eigene Entscheidungen.

Das Wichtigste in Kürze

Put-Optionen und Put-Optionsscheine begrenzen das Abwärtsrisiko eines Depots, ohne die Renditechancen nach oben zu kappen. Der richtige Basispreis, eine passende Laufzeit und eine saubere Stückzahl entscheiden über die Qualität der Absicherung.

Ein wertlos verfallenes Verkaufsrecht ist kein Verlust, sondern der Preis einer Versicherung, die im richtigen Moment schützt. In schweren Krisen am Aktienmarkt, in denen breite Indizes zeitweise die Hälfte ihres Wertes verlieren können, zahlt sich dieser Schutz aus. Wer diese Regel verinnerlicht, hält seine Strategie über Börsenzyklen hinweg durch.