An der Wall Street kippt die Stimmung schneller als ein überhebelter Zocker: Erst feiern Anleger die glänzenden Zahlen von Nvidia, kurz darauf verdampfen an einem einzigen Handelstag mehr als 2,7 Billionen Dollar Börsenwert. Zurück bleibt das Gefühl, dass hier nicht mehr nur Nervosität im Spiel ist, sondern echte Angst vor einer platzenden KI-Story.

Was sofort ins Auge sticht: Die Ausschläge werden grob. Der Volatilitätsindex Vix – vereinfacht gesagt der offizielle Panik-Barometer der Börse – schoss am Freitag zeitweise auf 27 Punkte, den höchsten Stand seit Oktober. Schon am Donnerstag hatte er zum ersten Mal seit April wieder über 26 geschlossen. Damals legte Donald Trump mit Zolldrohungen die Nerven blank, heute sorgt eine ungemütliche Mischung aus KI-Zweifeln, Zinsangst und Kryptocrash für Druck.

Ein Handelstag, der eins in die Fresse gibt

Im S&P 500 zeigt sich die Schieflage besonders brutal. Der Leitindex legt am Donnerstag zunächst rund 1,9 Prozent zu, dreht dann komplett und liegt zeitweise 1,6 Prozent im Minus. Eine Spanne von 3,5 Prozent innerhalb eines Tages – das ist kein normales Gezucke, das ist ein Schlag in die Magengrube. Investmentstratege Stephan Kemper von BNP Paribas erinnert daran: In den vergangenen 45 Jahren gab es an weniger als einem Prozent der Handelstage eine so drastische Kehrtwende.

Die Schockwelle rollt einmal um den Globus. In Asien und Europa rutschen die Kurse mit, der Dax fällt zeitweise unter 23.000 Punkte. Wer da noch von „kurzfristiger Volatilität“ redet, macht sich die Lage schön. Das ist ein Warnsignal für jeden, der nicht nur aus Spaß an der Freude im Markt unterwegs ist.

KI-Hype: Story groß, Zweifel größer

Im Zentrum steht die Frage, ob der KI-Boom an der Börse nicht längst zu viel Fantasie und zu wenig Substanz im Kurs hat. Nvidia-Chef Jensen Huang versucht, den Zweifel wegzulächeln. Es werde viel über eine KI-Blase geredet, aus seiner Sicht sehe man etwas völlig anderes, sagt er. Kurz sorgt das für Rückenwind, die typischen KI-Gewinner legen zu – aber der Spuk ist schnell vorbei.

Unter Händlern zieht sich eine einfache Frage durch alle Gespräche: Werden die riesigen Investitionen in KI tatsächlich so viel Gewinn bringen, wie die aktuellen Bewertungen suggerieren? Matt Maley, Chefstratege beim Vermögensverwalter Miller Tabak, formuliert es genau so. Die Sorge dahinter: In fünf Jahren könnte sich herausstellen, dass viele Projekte eher teure Experimente waren als Ertragsmaschinen. Die logische Reaktion: Gewinne glattstellen, Risiko raus, vor allem bei den Überfliegern.

Damit teilt der KI-Boom die Investoren in zwei Lager. Auf der einen Seite Häuser wie JP Morgan und UBS, die den Rücksetzer als Kaufchance verkaufen und weiter auf die große KI-Erzählung setzen. Auf der anderen Seite eine wachsende Zahl von Profis, die Parallelen zu früheren Luftnummern an der Börse erkennt und lieber den Rückzug antritt, bevor die Musik ganz stoppt.

„Wir sehen der Blase beim Platzen zu“

Besonders deutlich äußert sich Hendrik Leber, Chef des Vermögensverwalters Acatis. Seine Diagnose ist ungeschminkt: „Wir sehen der Blase derzeit beim Platzen zu.“ Sein Punkt: Wenn selbst sehr gute Nachrichten an der Börse kaum noch honoriert werden, ist das oft ein Zeichen dafür, dass das Hoch hinter dem Markt liegt. Dann ist eher Nachspielzeit als Verlängerung.

Leber blickt vor allem auf die gewaltigen Summen, die Private-Equity- und Private-Credit-Fonds in KI-Anbieter gesteckt haben. Übersetzt: Geld und Kredite abseits des streng regulierten Bankensystems, mit deutlich weniger Einblick für Außenstehende. Wenn dort Kredite ausfallen, kann eine Kettenreaktion entstehen, „auf die die Notenbanken keinen Einfluss haben“, warnt er. Das Problem: Keiner weiß genau, wie groß der Haufen ist – Leber spricht von „kompletter Intransparenz“ bei den Kreditvolumina.

Die Konsequenz: Er hat seine Positionen in prominenten KI-Profiteuren wie Nvidia und Palantir kräftig zurückgefahren. Wenn ein ausgewiesener Wachstumsinvestor den Rückwärtsgang einlegt, ist das mehr als eine Randnotiz. Viele Anleger scheinen dieses Signal aber noch auszublenden – vielleicht, weil sie selbst tief im Thema stecken.

Gute Arbeitsmarktdaten, zur falschen Zeit

Zur KI-Skepsis kommt ein zweiter Störfaktor, der perfekt ins Drehbuch einer nervösen Börse passt: starke Arbeitsmarktdaten, aber zum denkbar ungünstigen Zeitpunkt. Wegen des Shutdowns in den USA kommen die Zahlen für September mit Verspätung. Die US-Wirtschaft schafft außerhalb der Landwirtschaft 119.000 neue Stellen – etwa doppelt so viele wie erwartet.

Für die reale Wirtschaft ist das ein positives Signal. Mehr Jobs, mehr Einkommen, mehr Konsum – alles schön. Für die Börse heißt das aber: Die Inflation könnte hartnäckiger bleiben, als sich viele erhoffen. Und damit schrumpft der Spielraum für die Federal Reserve, die Zinsen aggressiv weiter zu senken. Folgerichtig sinkt zunächst die vom Markt eingepreiste Wahrscheinlichkeit für einen weiteren Zinsschritt nach unten.

Erst am Freitag dreht die Stimmung, als John Williams, Chef der New Yorker Regionalfed, deutlicher werden lässt, dass im Dezember noch eine Zinssenkung drin sein könnte. Die Wahrscheinlichkeit dafür springt von 39 auf 75 Prozent. Aktien und andere Risikoanlagen atmen auf, die Renditen von Anleihen gehen zurück. Für einen Moment sieht es so aus, als würde die Zinsangst wieder ein Stück nach hinten rutschen.

Fed im Nebel, Anleger im Blindflug

Trotzdem bleibt ein dicker Zweifel. Durch den Shutdown klaffen Lücken in der Datenlage, gerade beim Arbeitsmarkt. Viele Marktteilnehmer unterstellen zwar, dass sich die Lage seit September abgekühlt hat – harte Zahlen dafür gibt es nicht. Und ohne verlässliche Daten stochern alle im Nebel, vom Daytrader bis zum Fondsriesen.

Erschwerend kommt hinzu, dass die US-Notenbank selbst nicht souverän wirkt. Fed-Chef Jerome Powell hat eingeräumt, dass die Währungshüter so zerstritten sind wie selten. Das heißt im Klartext: Die Institution, die den Takt für Zinsen und damit für die Finanzmärkte setzt, ist sich intern nicht einig, wohin es gehen soll. Für Anleger ist das ein Albtraum – keine klare Linie, kein sauberes Szenario, nur ein Haufen Meinungen.

Bitcoin als Nerventest

Öl ins Feuer gießt der Kryptomarkt. Der Einbruch bei Bitcoin und Co. wirkt inzwischen wie ein Stresstest für die gesamte Risikobereitschaft. Die größte Kryptowährung holt am Donnerstag zunächst einen Teil der Verluste der Vorwochen auf, kippt dann zusammen mit den Aktienkursen wieder nach unten.

Am Freitag notiert Bitcoin zeitweise mehr als zehn Prozent unter dem Vortag und fällt unter 81.000 Dollar, bevor der Kurs sich wieder leicht berappelt. Für Steve Sosnick, Chefstratege bei Interactive Brokers, ist klar: Ob man Bitcoin mag oder hasst, spielt keine Rolle – die Kryptowährung ist zu einem brauchbaren Indikator dafür geworden, wie viel Risiko Investoren gerade noch ertragen. Wenn dort die Nerven reißen, spürt man das am Tech-Markt und bei anderen spekulativen Werten sofort.

Hochspannung als neue Normalität

Unterm Strich steht eine Kombination, die es in sich hat: ein KI-Boom, der auf den Prüfstand gestellt wird, eine Notenbank, die ihre eigene Linie sucht, und ein Kryptomarkt, der als Stimmungsthermometer dauerhaft ausschlägt. Internationale Anleger werden sich daran gewöhnen müssen, dass extreme Bewegungen in beide Richtungen erst einmal zur Tagesordnung gehören.

Die alles entscheidende Frage lautet jetzt: Ist das nur eine knackige Verschnaufpause in einem noch immer intakten Bullenmarkt – oder der Auftakt zu einem schleichenden Stimmungsumschwung, bei dem die großen Zukunftsversprechen der letzten Jahre nach und nach einkassiert werden?

Die nächsten Wochen liefern die Antwort. Entweder entpuppt sich das aktuelle Donnerwetter als reinigendes Gewitter – oder als Beginn eines Wetterumschwungs, bei dem es länger ungemütlich bleibt. Klar ist: Wer jetzt im Markt unterwegs ist, kommt mit Bauchgefühl nicht weit. Gefragt ist ein kühler Kopf – und die Bereitschaft, notfalls auch von liebgewonnenen Geschichten abzulassen, wenn die Kurse längst mehr Fantasie als Realität abbilden.