Technologiesektor warnt vor KI-Blase mit Risiken wie 2008

Im Tech-Sektor verdichten sich die Warnungen vor einer Überbewertung, die in ihrem Ausmaß an die Dot-Com-Blase oder sogar die Finanzkrise 2008 erinnert. Die Bank of England warnte bereits im Dezember 2025 vor einem möglichen Platzen der KI-Blase und stellte fest, dass die britischen Aktienkurse nahe an den „extremsten" Niveaus seit der globalen Finanzkrise 2008 liegen. In den USA erreichen die Bewertungen Dimensionen, die an die Zeit vor dem Platzen der Dot-Com-Blase erinnern.

Die Dimension der aktuellen Investitionswelle

Die großen Technologiekonzerne haben mehrere Billionen Dollar in künstliche Intelligenz und verwandte Infrastruktur investiert. Diese Summe wird in Analysen als 3-Billionen-Dollar-Wette bezeichnet, die im Falle eines Scheiterns einen Crash nach dem Muster von 2008 auslösen könnte. Die Investitionen fließen vor allem in Rechenzentren, KI-Modelle und die zugehörige Hardware-Ausstattung.

Die Bewertungskennzahlen im Technologiesektor liegen mittlerweile auf einem Niveau, das mit der Dot-Com-Ära vergleichbar ist. Das Kurs-Gewinn-Wachstums-Verhältnis (PEG-Ratio) deutet darauf hin, dass die Rally nur noch begrenzten Spielraum nach oben hat. Analysten, die bereits das Platzen der Dot-Com-Blase vorhergesagt hatten, warnen nun erneut vor einer Korrektur, die schlimmer ausfallen könnte als die Finanzkrise 2008. Ein solcher Analyst hatte bereits früher prognostiziert, dass der S&P 500 um bis zu 75 Prozent von seinen Höchstständen fallen könnte – ein stärkerer Rückgang als während der Finanzkrise.

Zwei mögliche Szenarien für eine Korrektur

Analysten unterscheiden zwischen zwei grundsätzlich verschiedenen Szenarien, wie sich ein Platzen der KI-Blase abspielen könnte. Das erste Szenario orientiert sich an der Dot-Com-Blase der späten 1990er Jahre. Damals führten Überinvestitionen zum Zusammenbruch hunderter Unternehmen und zu einer kurzen Rezession. Langfristig hatte die Phase jedoch den Vorteil, dass durch die massiven Investitionen in die Internet-Infrastruktur der Technologiesektor insgesamt vorangebracht wurde. Die Dot-Com-Krise verursachte eine milde Rezession, deren Auswirkungen bei weitem nicht so verheerend waren wie jene der nachfolgenden Rezession 2008, die durch den Zusammenbruch des Marktes für hypothekenbesicherte Wertpapiere und der Immobilienblase ausgelöst wurde.

Das zweite Szenario folgt dem Muster der Finanzkrise 2008. In diesem Fall würde das Platzen der Blase nicht nur den Technologiesektor treffen, sondern die globale Wirtschaft mit in den Abgrund reißen. Die systemische Verflechtung großer Technologiekonzerne mit anderen Sektoren sowie ihre Bedeutung für Aktienindizes und institutionelle Portfolios könnte einen Dominoeffekt auslösen.

Schrittweise Korrekturen statt plötzlicher Crash

Neben diesen beiden Extremszenarien gilt auch eine dritte Variante als wahrscheinlich: eine Serie kleinerer Korrekturen anstelle eines einzelnen katastrophalen Zusammenbruchs. Investoren und Fonds könnten nacheinander bei verschiedenen Tech-Trends ihre Positionen überziehen und dadurch mehrere aufeinanderfolgende Blasen in Teilsektoren erzeugen. Historische Beispiele zeigen, dass solche Muster bereits in der Vergangenheit aufgetreten sind – etwa bei kurzlebigen Hypes um Mobilitätsunternehmen wie E-Scooter-Anbieter.

Historische Einordnung und regulatorische Aufmerksamkeit

Im März 2025 jährte sich das Platzen der Technologieblase zum 25. Mal. Goldman Sachs nahm dieses Jubiläum zum Anlass, die damaligen Entwicklungen zu analysieren und Parallelen zur Gegenwart zu ziehen. Die aktuelle Situation weist sowohl Ähnlichkeiten als auch Unterschiede zu den historischen Blasen auf. Während die Dot-Com-Blase durch Investitionen in Internet-Infrastruktur gekennzeichnet war, konzentrieren sich die heutigen Investitionen auf künstliche Intelligenz und maschinelles Lernen.

Regulierungsbehörden wie die Bank of England beobachten die Bewertungskennzahlen aktiv und vergleichen sie mit den Benchmarks vergangener Krisen. Die Sorge konzentriert sich darauf, dass die Bewertungen nicht durch entsprechende Erträge oder reale Geschäftsmodelle gedeckt sind. Anders als bei der Dot-Com-Blase, bei der viele Start-ups ohne tragfähige Geschäftsmodelle an die Börse drängten, sind heute etablierte Großkonzerne die Hauptakteure. Ihre Marktkapitalisierung und ihr Gewicht in den Indizes machen sie systemrelevant.

Risiken und Unsicherheiten

Die zentrale Frage bleibt, ob die massiven Investitionen in künstliche Intelligenz in absehbarer Zeit ausreichende Erträge generieren werden, um die Bewertungen zu rechtfertigen. Sollten die erhofften Durchbrüche ausbleiben oder sich verzögern, droht eine Neubewertung der Aktien. Die Warnung vor einem „Doom Loop" – einem sich selbst verstärkenden Abwärtsstrudel – basiert auf der Befürchtung, dass sinkende Aktienkurse zu Vertrauensverlust, Kapitalabflüssen und weiteren Kursverlusten führen könnten.

Anleger stehen vor der Herausforderung, zwischen berechtigten Wachstumschancen und spekulativer Übertreibung zu unterscheiden. Die historischen Vergleiche zeigen, dass sowohl milde als auch schwere Korrekturen möglich sind. Die kommenden Quartale dürften zeigen, ob sich die aktuellen Bewertungen durch reale Geschäftsergebnisse untermauern lassen oder ob eine Korrektur unausweichlich wird.